静待花开清风自来什么意思 (静待花开-清风徐来-高腾国际CEO毕万英)

高腾国际CEO毕万英：清风徐来，静待花开

回顾2023年，经过几年疫情，绝大部分人在年初，对市场有着美好的期待。最终结果和预期相比，有较大的反差，特别是在与全球其他成熟市场的表现对比下，过去两年的市场给投资人带来了更多的焦虑与不安。凡是过往，皆为序章。而当市场先生情绪极度悲观甩卖时，往往也酝酿着极大的向上弹性。乐观者前行，2024年，我们有理由积极乐观，期待在新的一年里厚积笃行。

股市潜龙蓄势大量的公司还在创造价值

中国股市在过去几年历经了超乎寻常的压力，估值点位到达极致。参看日本股市，从上世纪90年代开始，经历了长达三十年的低迷期，直到2023年基本结束。90年代初估值非常高，市盈率近100倍，市净率介于6到8倍。即使在这失落的三十年中，伴随着经济低迷通缩、人口萎缩极度老龄化、市场竞争力下降，只要在合理的价格区间内买入，仍然能获得不错的收益。大概率来看，低估值还是能消化经济不利等外部宏观因素的影响。而当前的港股市场极度低估，9倍左右市盈率,0.8到0.9倍的市净率。在行业方面，我们中长期看好医药行业。老龄化背景下，医药行业需求强劲，预计未来五到十年将保持每年10%以上的增长。尽管医保和集采对行业带来一定的价格压力，但医保支出每年仍在快速增长。如果出现了因外部事件明显的估值下跌，而行业需求仍然强劲，往往是一个很好的买入时机。当然，股市大幅下跌是否绝对等同买入机会？需要警惕价值陷阱。即使估值处于历史低点情况下，也不是每只股票都意味着便宜。关键在于公司能否持续创造价值并改善现金流。一些不创造价值的市场、公司下跌后只会进一步再跌。目前中国许多公司仍在不断创造价值，具有强大的竞争力，进军海外时也远胜当地原有企业，各行各业都有这样的成功案例。中国的企业家精神和创新能力依然强劲。精选个股在当前的市场环境下尤为重要。我们希望寻找：具有强劲增长潜力和有利竞争格局的板块；优先选择由诚实且合格的个人领导，拥有创造价值的成功记录；价格是否真正反映了公司内在的基本面和未来前景；寻找能够持续为股东创造价值的公司。对于这样的公司，我们将给予耐心的陪伴，相信它们将为投资者创造出色的收益。

债券魅力崭露头角

新兴市场复苏在望

美元加息周期下，5%的美国无风险利率一直是2023年投资美元债券市场的最大阻力。2024年借势降息周期，我们整体看好新兴市场信用（公开流动市场）。得益于私募市场和官方债权人的纾困，全球市场的违约率在后疫情时期一直保持在相对温和的水平。美国股票波动性指标（VIX）及美国国债波动性指数（MOVE）均回落至疫情前水平，表明市场风险有所降低。目前美国投资级债券的收益率已经跑赢标准普尔500指数的盈润收益率。至于高收益债券，橡树资本管理公司联合创始人霍华德·马克在其投资人寄语《沧海桑田》中主张配置能提供类似股票回报的资产类别。关键在于对违约概率及预期损失的良好把握。尽管经济衰退之论不绝于耳，但持续的低杠杆率及替代融资的可得性能抑制债务拖欠，尤其是距离当前债务高峰集中到期至少还有两年的时间。鉴于新兴市场主权债及企业债券的基本面仍然强劲，我们认为新兴市场债市适逢其时，有巨大的主题投资空间。随着信用利差的收窄，信用周期的牛市将在2024年强势回归。

美联储何时降息与为何降息

具体来看，目前市场焦点在于美联储（包括大部分全球央行）何时降息以及降息的速度，以及美国否会在2024年成功实现经济软着陆，以及如果陷入衰退，衰退的时点和程度如何。美联储政策制定者面临的关键问题或许不在于何时降息，而在于为何降息：究竟是为了应对通胀降温（软着陆情景、风险偏好提升及利率下降50~75个基点）还是由于经济衰退（硬着陆情景、风险规避及利率下降200个基点或更多）。美联储可能会在选举年优先考虑政治因素，因此会倾向更多地强调就业而非通胀。短期来看，我们认为美联储

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